【国金研究·周观点】

科技

《电子行业周报：苹果有望明年推出折叠手机，重点关注受益产业链》

《通信行业周报：国产大模型引领AI普惠浪潮，算力需求激发产业动能》

制造

《具身智能行业周报：具身智能上升至国家两会战略，高阶智驾普及率提升》

《机械行业周报：看好工程机械、人形机器人与船舶》

《电新行业周报：新能源仍是顶层重点关注方向，国网输变电设备招标开门红》

《军工行业点评：国防预算7.2%稳健增长，确保我军建设“十四五”规划圆满收官》

消费

《轻工造纸行业周报：继续把握新型烟草布局机遇，关注三八节新国货靓丽表现》

《家电行业周报：25年继续强调扩内需，关注小米大家电发展》

周期

《稀土＆小金属周报：锑价上涨远未结束，目标价25万元/吨，板块空间仍大》

医药

周报导读

科技

《电子行业周报：苹果有望明年推出折叠手机，重点关注受益产业链》

【电子樊志远】建议关注生益科技，立讯精密，蓝思科技，水晶光电，蓝特光学。

iPhone 16e上市，苹果链核心公司Q1业绩有望增长，部分企业布局机器人、AI眼镜等新领域，带来新增长点，估值有望提升。OpenAI将推GPT-5，谷歌、亚马逊等自研算力芯片增长，Meta等推荐自研芯片，算力需求旺盛。英伟达GB200良率提升，3月GTC大会或推GB300及新技术。Ai-PCB需求强劲，核心公司满产满销，带动Q1业绩大增，覆铜板稼动率提升且部分涨价。AI端侧应用加速，利好智能眼镜、TWS耳机等IoT硬件。持续看好苹果链、AI-PCB、AI驱动及自主可控产业链。

风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。

《通信行业周报：国产大模型引领AI普惠浪潮，算力需求激发产业动能》

【通信张真桢】建议关注英维克，中兴通讯，数据港，紫光股份，润泽科技。

AI 技术突破与商业化提速：DeepSeek V3/R1 推理系统理论日收入 56.2 万美元，成本利润率 545%；Monica 发布通用 AI Agent Manus，性能超 OpenAI 同层次模型。技术迭代推动行业应用落地，叠加博通 Q1 财报显示 AI 半导体收入同比增 77% 至 41 亿美元，二季度指引达 44 亿美元，算力需求持续爆发。建议关注服务器、光模块、液冷等基础设施赛道，以及具备差异化技术优势的模型厂商。互联网大厂资本开支上调预期与政策支持，正打开行业长期成长空间。

风险提示：AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。

制造

《具身智能行业周报：具身智能上升至国家两会战略，高阶智驾普及率提升》

【具身智能陈传红】建议关注拓普集团，中鼎股份，浙江荣泰，地平线机器人-W，禾赛。

ROBO + 为汽车板块核心产业趋势，

智能驾驶：高阶智驾 1-N，robotaxi 0-1，供应链芯片、激光雷达、光学器件（摄像头镜头以及国产 cis 芯片）和清洗等赛道迎爆发式增长。

机器人：紧抓 THB（特斯拉、华为、字节）主线，关注低估值龙头。

风险提示：行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期；人形机器人进展不及预期。

《机械行业周报：看好工程机械、人形机器人与船舶》

【机械满在朋】建议关注恒立液压，贝斯特，三一重工，徐工机械，中联重科，柳工，山推股份。

看好工程机械&人形机器人。

工程机械：2 月挖机内销再超预期，板块一季度业绩“开门红”再添确定性。

人形机器人：智元机器人拟下周发布全新具身基座大模型、小鹏人形机器人计划于 26 年实现 L3 初阶能力的量产，具身智能机器人时代可期。船舶：关注低估值的造船龙头中国船舶，以及规划加速布局 AIDC 的中国动力。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。

《电新行业周报：新能源仍是顶层重点关注方向，国网输变电设备招标开门红》

【光储姚遥】建议关注信义光能，钧达股份，福莱特玻璃，阿特斯，阳光电源。《政府工作报告》仍重点关注新能源产业发展，政治内卷、沙戈荒基地、统筹就地消纳和外送等内容均为“首提”，充分呼应国常会“供需两侧发力、标本兼治”表述；光伏3-4月量价右侧启动强度超预期，上下游循环涨价趋势形成，玻璃、电池片仍是盈利修复弹性和持续性均最好的环节。

【风电姚遥】建议关注金风科技，运达股份，东方电缆，日月股份，时代新材。十四届全国人大三次会议政府工作报告首次提出“发展海上风电”，行业景气度持续向上；政府工作报告明确整治“内卷式”竞争，看好风机价格在政策引导及新能源入市驱动下回归合理水平。

【电力设备姚遥】建议关注三星医疗，海兴电力，思源电气，明阳电气，平高电气。25年国网输变电设备1批合计招标152亿元，同比+23%，创近四年新高，高电压等级产品需求激增，思源电气750kvGIS持续超预期中标、特变电工份额显著提升；国网特高压材料1批合计招标77亿元，单批次招标金额超24年全年；南网阳江三山岛海上风电柔直输电工程第三批物资专项招标8.9亿元，特高压&输变电项目建设加速推进。

【新能源车姚遥】建议关注比亚迪，吉利汽车，小鹏汽车，小米集团，零跑汽车。1）车企发布2月销量，整体符合预期，关注3月起的新车周期；2）吉利银河AI智能化发布会召开，并发布新车银河E8，整体符合预期，高速NOA上车增强的是产品竞争力；3）赛力斯开启问界M8/M9，定价超预期，有望成为市场新爆款，带动赛力斯与华为智选销量触底反弹。

【锂电姚遥】建议关注宁德时代，亿纬锂能，科达利，蔚蓝锂芯，信德新材。特朗普再加关税，锂电池综合税率升至近50%。特朗普政府以芬太尼问题为由，签署行政令，对包括锂电池在内的所有中国输美商品第二次加征10%关税，使中国锂电池的最终综合税率升至48.4%，进一步加剧贸易壁垒， 2024年我国对美出口锂电池金额153.15亿美元，历史新高，关税提升预计构成不小冲击，建议关注海外产能布局领先的电池供应链企业。

【氢能与燃料电池姚遥】建议关注富瑞特装，华光环能，华电科工，吉电股份，昇辉科技。氢能迎“耐心资本”，国家发改委推动设立“航母级”创投基金，将吸引带动地方、社会资本近1万亿元，为行业注入确定性长期资金；全国两会氢能提案锚定政策延续性与产业突破，绿氢补贴加码加速商业化拐点，提案方向表明政策重心将向“降本（制氢补贴+技术攻关）+扩需（场景创新+基建先行）”倾斜。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

《军工行业点评：国防预算7.2%稳健增长，确保我军建设“十四五”规划圆满收官》

【军工杨晨】建议关注航天电器，北方导航，中航电测，航发动力，中科星图，四川九洲。

关注六代机关键技术和卡位环节：

1）主战装备，重视两大结构性机会：一是消耗类弹药，包括导弹、远程火箭炮和航空炸弹等关键装备；二是平台型装备，尤其是新型飞机及其所涉及的航空航发产业链。2）军工强科技属性，把握新质生产力方向：如卫星互联网、低空经济和大飞机等。3）军工电子订单改善明显。4）军贸打开需求天花板，重视重备出口带来的投资机遇。

风险提示：武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。

消费

《轻工造纸行业周报：继续把握新型烟草布局机遇，关注三八节新国货靓丽表现》

【轻工张杨桓】建议关注思摩尔国际，中宠股份，康耐特光学，太阳纸业，中烟香港。

家居：仍可重视具备估值性价比的优质企业布局机会。

新型烟草：中烟香港业绩表现优异，后续利润率提升空间仍较大，积极关注。

造纸包装：纸浆提涨落地放缓，仍需关注涨价函落地节奏。

轻工消费：天猫三八焕新首日新国货靓丽表现，关注 AI 眼镜催化产业链行情。

两轮车：进入数据兑现期头部有望充分受益，2 月底商务部两轮换新数据更新进程环比加快。

风险提示：地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。

《家电行业周报：25年继续强调扩内需，关注小米大家电发展》

【家电王刚】建议关注美的集团，海尔智家，格力电器，海信家电，海信视像，TCL 电子，老板电器。

家电板块低估值+高股息的红利属性凸显，国补托底下需求确定性强，回调后配置性价提升。

建议以关注以下主线：1）业绩稳健+高股息回报的白电板块，2）具备高业绩弹性的黑电板块，3）估值有望随地产修复的厨电板块。

风险提示：海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。

周期

《稀土＆小金属周报：锑价上涨远未结束，目标价25万元/吨，板块空间仍大》

【金属吴晋恺/王钦扬】建议关注华锡有色，湖南黄金，中国稀土，北方稀土，金力永磁。

关注锑/锡/稀土。

锑：内盘锑价或涨至25万元/吨，锑价破历史新高，高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益。

锡：宏观情绪偏暖，叠加佤邦复产筹备时间较长以及刚果（金）局势升级或带来锡矿供应扰动，全球锡锭去库，锡价上涨。

稀土：行业供改、缅甸供给扰动协同成本曲线上抬，叠加供需改善延续，稀土板块望迎业绩估值双升。

风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

《交运行业周报：本周油价环比下跌，PDCI指数同比增长》

【交运郑树明】建议关注顺丰控股，兴通股份，中国国航，南方航空，中远海能，宁沪高速。

快递：1月快递公司量增价减，推荐顺丰。

物流：京东物流2024年业绩同比大幅增长，净利率改善。

航空机场：本周布伦特油价环比下跌，航司成本有望下降。

航运：上周PDCI指数同比增长11.8%。

公路铁路港口：深圳国际2024年净利大幅增长，粤高速2024年净利小幅下降。

风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

《建材建筑行业周报：天气好助力顺周期，水泥供给端变化更重要》

【建材建筑李阳】建议关注海螺水泥，中材科技，华新水泥，深城交，东华科技，三维化学，三棵树，中复神鹰，民士达，鸿路钢构。

继续关注顺周期涨价落地情况，南方天气雨水偏少利好工地施工，结构性需求有催化，尤其是下游和新质生产力相关性大的品类。欧洲资本开支重启，关注欧洲敞口较大的建材品种，出口欧洲敞口较大的品种是玻纤。关注新疆煤化工项目招标进展。

风险提示：地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。

《地产行业周报：稳楼市首次写入政府工作报告，小阳春新房供应倍增》

【地产池天惠】建议关注绿城中国，滨江集团，中国海外发展，贝壳，华润万象生活。

全国两会内容符合预期，地产相关仍延续中央经济工作会议及地方两会的论调，25年地产的大旋律仍是止跌回稳，两大主要抓手分别是城中村改造及收储，待政策打通堵点后有望快速落地形成实物量。持续推荐稳健经营且政策敏感型标的：首推重点布局深耕一线及核心二线城市，主打改善产品，具备持续拿地能力的房企。

风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。

医药

《医药行业周报：测序仪相关板块值得关注；AI+医药和创新药抓住边际变化》

【医药袁维】建议关注科伦博泰，金域医学，人福医药，美年健康，华东医药，特宝生物。

风险提示：汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。