年入2亿，开店272家！又一164年老字号要IPO了

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首发|首席商业洞察

作者|首席商业洞察

虽然眼镜行业暴利的新闻年年有，但是当315真实报道了眼镜行业的“糊涂账”后，还是依旧强烈刺痛了消费者的神经。

“一款市面上常见的1.61折射率镜片，进货价仅15元，而报价却高达799元，溢价达53倍。”

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这组数字直接冲上热搜，让无数消费者直呼“又被割韭菜了”。

就在这样的舆论风口浪尖上，

一家拥有164年历史的中华老字号眼镜店——毛源昌，却悄悄向港交所递交了上市申请。

图源：企业招股书

164年的老字号

去冲击IPO了

对于很多人来说，百年老字号一般集中在餐饮和手艺的领域，但是毛源昌的IPO之路，才让人发现原来眼镜店也有百年老字号。

毛源昌眼镜的历史可以追溯到1862年，比很多国际奢侈品牌的历史还要悠久。

那一年，绍兴人毛四发在杭州太平坊（今中山中路）挂出了“毛源昌号”的招牌。

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最初以经营玉器为主，兼营眼镜。谁也没想到，这个小小的店铺，竟能穿越三个世纪的风雨。

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1930年，毛源昌做了一件当时堪称超前的事，就是引进了美国AOC全套专业验光系统、在1946年，它又成为中国最早做广告的眼镜品牌之一。

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1956年，“毛源昌号”公私合营，同年与明远、可明、晶益眼镜店合并，成立杭州毛源昌眼镜厂。

2006年，毛源昌被商务部认定为“中华老字号”；2015年，又被认定为“中国驰名商标”。

图源：商务部

更难得的是，毛源昌所掌握的疑难光度验配手工技艺，还被列入浙江省非物质文化遗产名录。

而说到毛源昌，离不开一个人——

金增敏。

这家百年老字号的实控人不姓毛，姓金。

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金增敏出身眼镜世家，其爷爷是托着眼镜匣走南闯北的“行商”，到了他父亲这一代，家里的眼镜生意就在西北地区站稳了脚跟。

13岁那年，金增敏跟着叔叔来到兰州，零下二三十度的天气里，鼻涕都能冻出来，但他坚持了下来。

1988年，金增敏投入了30万在兰州最繁华的地段租下100多平方米的门店，

开了第一家“科达眼镜”。

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那个时候私营的眼镜店属于萌芽阶段，他做了两件事让科达眼镜店靠差异化在竞争中脱颖而出。

一是改造店铺陈列，把传统的木头柜台换成更现代的展示方式；二是引进了日本产的全自动验光机，解决了当时验配不准确的痛点。

生意火爆到不到一年就开了第二家店。

到2012年，科达眼镜已经成为西北眼镜行业第一品牌。

也就在这一年，金增敏响应浙商回归号召，

恰逢毛源昌改制，他花了一个多亿竞拍成功，成为这个百年老字号的新掌门人。

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2020年毛源昌股份公司成立，2021年，兰科达100%装入毛源昌，打包上市。

在新掌门人的执掌下，百年老字号焕发出了新的活力和生机。

金增敏刚接手毛源昌的时候只有四五十家门店，发展至今，截至2025年末，毛源昌拥有

194家加盟店、78家自营店

，大部分集中在浙江和甘肃。

图源：企业招股书

而且门店从原来的的街边社区店，延伸到了现在的

精品旗舰店、标准店和商场快时尚店

，不同门店类型有着清晰的定位和不同的规划。

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在市占率方面，它还是浙江市场排名第一的眼镜企业，旗下的品牌兰科达（前称科达）也同样在甘肃省排名第一。

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百年老店仅是“区域霸主”

老字号还是太“老”了？

招股书数据显示，

毛源昌90%以上收入聚焦浙江、甘肃两省

，这种布局虽然能够带来较高的本地认知度和运营效率，但是也意味着抗风险能力和扩张空间受限。

图源：企业招股书

这两个省份市场容量有限，对于毛源昌而言，跨区域扩张势必会面临本地品牌、全国连锁、线上平台三重挤压，

新店选址、客流培育、成本控制均存不确定性。

所以

，

毛源昌也知道这种风险，在招股书披露的未来计划中，

公司未来三年的自营扩张也还是困在这两个区域里。

其计划在2026年下半年、2027年和2028年分别

新开约5家、9家和11家自营店

，

重点布局杭州、兰州和绍兴

，门店形式以商场店和标准社区店为主 。

图源：企业招股书

这种打法没有错，毕竟追求稳健，不会出错。

但是对于一家试图通过IPO打开增长空间的区域零售商来说，

这种扩张无疑暴露出其增长半径非常有限。

资本市场讲的是持续赚钱能力，有新的故事可讲，而毛源昌的路径更倾向于放大现有的模型，并非重构增长逻辑。

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百年老字号的品牌和专业性确实构成了毛源昌的护城河和竞争壁垒，但是老字号也不能“躺平”，

在这个数字化和互联网时代，“不进则退”的道理适用于任何行业。

而且在业绩上，毛源昌的营收也和其打法一样“保守”，踏步不前。

财务数据方面，毛源昌2023-2025年的收入分别为

2.72亿元、2.50亿元、2.65亿元。

图源：企业招股书

2024年收入下滑8%，2025年虽然回升6%，但仍未恢复到2023年水平。

而且净利润波动明显，同期分别为

3711.6万元、1805.4万元、4118.1万元

。

不过毛利率表现不错，2023-2025年分别为

58.3%、57.1%、61.1%

，2025年显著提升4个百分点。净利率则波动更大，

从13.6%降至7.2%再回升至15.5%。

图源：企业招股书

眼镜真的暴利吗？

实际上，

高毛利、低净利

在眼镜行业很常见。

与同行业上市公司博士眼镜和明月镜片相比，2024年，博士眼镜的毛利率为

61.71%

，但净利率只有

8.48%

。2025年前三季度，公司毛利率为

53.76%，

净利率为

8.48%。

而2024年明月镜片的毛利率为

58.56%

，净利率达到

22.95%

。2025年前三季度，公司毛利率为

57.95%

，净利率为

25.02%

。

从净利率来看，明月镜片明显高于博士眼镜和毛源昌，这主要是因为镜片制造商的商业模式不同，明月镜片不用承担高昂的门店租金和人工成本。

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明月镜片属于产业链端的上游，而博士眼镜和毛源昌属于零售企业，这也意味着博士眼镜和毛源昌需要承担房租、水电、人工等各项高昂的成本。

眼镜店通常开在繁华商圈，租金成本高昂，而且每一家店还需要配有验光师、配镜师等专业人员，以及营销推广费用，

这些刚性支出就吃掉了大部分的毛利。

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所以回到315曝光的那个新闻，眼镜店真的暴利吗？就不说净利率了，

市面上毛利率超过眼镜的产品或服务并不少，比如白酒。

而且眼镜的消费频次低，一般人换眼镜都是好几年才换一次，而且换也是只换一副。这意味着眼镜行业的消费者是非常有限的。

市场规律告诉我们，除非你是垄断企业，否则在任何一个行业都不可能一直存在暴利。

也就是说，非垄断型的企业，当它的利润可观时，必然会有更多人加入，导致市场竞争愈发激烈，利润也将被压缩。

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眼镜行业也是如此，又不是什么高门槛行业，满大街的眼镜店，早已是一片红海

。我们所看到的“暴利”，已经是市场竞争的结果，可以说是商家能存活下去的最低利润空间了。

当然，眼镜行业确实也有不少乱象。

比如有商家概念炒作制造溢价，包装一些科技感十足的词汇夸大作用，以提高眼镜溢价；还有的材质虚标以次充好，将普通的金属镜架、半钛镜架冒充为价格更高的纯钛镜架进行销售等等。

但这些问题也不是整个眼镜行业的问题，而是个别商家的问题。

写在最后

315曝光眼镜暴利，让消费者看到了这个行业的“价格滤镜”。但上市公司的财报又告诉我们，眼镜店的日子并不像想象中那么好过。

毛源昌作为百年老字号，在区域市场有一定优势，但面对全国性竞争和线上渠道的冲击，挑战不小。博士眼镜规模更大但增长乏力，试图通过智能眼镜寻找新出路。明月镜片作为制造商，净利率最高，但也要面对原材料涨价和市场竞争的压力。

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眼镜行业正在经历深刻变革。消费者越来越理性，不再轻易为“高科技概念”买单。线上线下融合、专业化服务、品牌信任度，将成为未来竞争的关键。

毛源昌能否借助上市契机，在保持老字号品质的同时，适应新的市场环境？我们拭目以待。

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