内部员工也在悄悄调仓!他们增持的基金，今年表现却让人大跌眼镜？

近几年，能让投资者一直拿得住的主动权益基金越来越少了。

尤其是在市场反复无常，大批绩优基金经理离职的大环境中，投资者越来越在意基金经理是否值得信任。

所以，我们会特别留意一些“真金白银”的信号，比如作为内部人士，基金公司员工往往对公司旗下基金更为了解。

年报披露结束后，我们统计了截至2025年底内部员工的持有情况。

发现了很多有意思的数据。

比如中庚基金在丘栋荣离职后，迎来了首份完整年度的年报，公司规模较鼎盛时期减少近300亿元，截至2025年底，6只产品规模仅105.72亿元。

中庚价值先锋是截至2025年底被内部员工持有最多的主动权益产品，以2025年底的复权单位净值来计算，内部员工持有金额仍超1.8亿元。这还是在去年下半年被减持不少之后。

但“内部认购”也不完全都灵。

去年下半年被内部员工增持超千万份额的产品，今年以来大跌17%；以及今年以来收益超30%的产品，在去年下半年被减持超千万份额。多多少少有点内部人短期看走眼的尴尬。

我们分别统计了持有、增/减份额三组有意思的数据来和大家分享（涉及收益数据截至今年4月17日）。

截至2025年底内部员工持有最多的前二十大基金产品中，有很多“老面孔”。

Choice 截至2026年4月17日（管理人员工及基金管理人持有份额，截至2025年12月31日）

丘栋荣离任后，陈涛与刘晟分别接管了中庚小盘价值（在今年1月卸任）和中庚价值领航。

被内部员工持有份额最多中庚价值先锋，在2023年下半年被大幅增持到1.9亿份左右后持仓一直比较稳定，2025年下半年被减持1173.11万份。

但陈涛自2022年9月1日管理至今，任职回报仅10.33%，跑输业绩基准。

从中庚仅有的6只产品变化来看，仓位应是腾挪到了刘晟在管的中庚价值领航上在去年下半年被内部增持844.95万份。

截至2025年底，中庚价值领航规模37.8亿，是中庚基金中规模最大的产品。刘晟自2024年5月11日接管以来，任职回报66.82%，2025年收益54.01%。

刘晟与丘栋荣的关系可以追溯到汇丰晋信时期，2018年二人同时离职加入中庚基金。

丘栋荣走后，他一如既往地坚持了“PB-ROE”策略，但较过往对估值容忍度提高。

范妍

在机构中的认可度极高。

2024年10月接管富国稳健增长，截至当年年底，较年中被内部员工增持超3000万份；2025年又被内部员工增持3245.61万份。

截至2025年底，富国稳健增长也是被FOF配置最多的主动权益基金，A、C份额加起来共被115只FOF基金持有。

当前在管产品共三只，总规模172.98亿元，截至2026年4月17日，富国稳健增长今年以来收益8.29%，2025年收益30.07%。

“均衡”是范妍身上最大的标签。慢工出细活的投资风格，让她能长期持续地做出超额收益，虽然她的在管产品弹性不是最大的，但“稳定”对持有人的吸引力很高。

作为睿远三剑客的

赵枫

，管理的睿远均衡价值在2020年成立后，截至2021年底，就被内部增持超3000万份，次年增持到5000万份后，持有非常稳定，但其中大部分来自他的自购。

在睿远均衡价值在发售期间，赵枫就大笔认购了3000万元，截至2025年底，赵枫持有该产品超100万份。

2025年赵枫一边兑现科技成果，一边及时降仓港股互联网对冲风险，全年收益超30%，截至2026年4月17日，其任职回报72.25%，年化回报9.24%，近五年业绩回正，逐渐走出低谷期。

从最新披露的一季报来看，赵枫减持了保险、传媒、本地服务；增持显示面板、白电和医药。

他简单谈了自己的操作逻辑，“保险股经过去年的大幅上涨后，风险收益水平的吸引力明显下降。

但显示面板行业经过多年的激烈竞争，全球行业集中度已明显上升；此外新增供给基本停滞，伴随TV大屏化过程，供求关系持续改善；从TFT-LCD资产的自由现金流水平看，估值水平已处于很有吸引力的位置。”

此外，他谈到，美伊冲突发生后，中国经济基本面体现出来的韧性会增加对全球资金的吸引力；尤其未来全球能源供给将会在来源和地理上更加多元化，中国产业链的完整性优势会更加明显。

谢治宇

也是聪投长期关注的基金经理，目前在管产品共三只，总规模386.18亿元，其中内部员工持有份额近9000万，持有金额共4.27亿。

其代表产品兴全合润今年以来收益10.03%，自2013年1月29日管理以来，任职回报802.77%，年化回报18.11%，去年下半年被增持4233.17万份。

近两年，通过连续捕捉市场中的成长主线，也走出了投资生涯的低谷期。

去年四季度，谢治宇在AI细分赛道上做了一些调整，新进佰维存储以及拓荆科技、华海清科；减持中际旭创、东山精密，隐形重仓股以科技股为主。

此外周云、朱红裕、陈皓等老将也很受内部员工的信任，即使是近五年回报-51.77%的刘彦春也在去年下半年被加仓了350.75万份。

我们结合2025年基金年报和中报的数据，统计了去年下半年，被内部员工增持超500万份的主动权益基金，共有18只；增持超千万份的有四只。

林英睿

所管理的广发价值领先，去年下半年被公司员工增持1429万份位列第一，以2025年12月31日的复权单位净值计算，增持超2500万元。

将他风格发挥更极致的广发价值领先，今年以来收益-18.83%，自2020年5月7日管理以来，任职回报46.73%，年化回报6.66%。

林英睿一直坚持“不惧冷门，不追热点”的投资理念，致力于寻找估值较低、被尘埃掩埋的“金子”，耐心等待价值回归，擅长“困境反转”策略。

尤其是“航空+银行”的冷门组合，让他在沪深300大跌21.63%的2022年，收益8.92%。但也因重仓航空，在2023年经济复苏不及预期的背景下，该产品又大跌20.73%。

自2022年至今，该产品的持仓基本锁死在航空板块，截至2025年四季度末，几乎把AH航空标的全部买满。

用林英睿的话说，等待供需缺口的基本面反转及航空行业“超级周期”的长线机会。

其实去年二季度以来，市场对交运的关注持续提升。

据国金证券年中的研究报告，未来民航出行需求将持续增长，预计保持高个位数增长；但供给端增速放缓的确定性高，且制造商产能下降问题未得到解决，维修问题也导致有效运力下降。

因此，在2025年下半年，包括盛震山、杨鑫鑫等多位基金经理在内，都提前布局了航空股。

但美伊冲突爆发后，原油价格上涨，直接推高航油成本，利空航空股，3月以来，申万航空指数跌幅超20%。

叶丰

管理时间最长的产品华泰柏瑞致远，是华泰柏瑞旗下所有主动权益产品（包括灵活配置型）中内部员工持有份额最多的。

去年下半年被增持1201.24万份，增持金额超1700万元。

据Choice数据统计，截至4月17日，自2023年6月12日管理以来，任职回报60.63%，年化回报18.10%，今年以来收益11.62%，单年业绩均保持了正收益。

叶丰是少见有体制内工作经验的基金经理，七年间还被国家发改委投资司借调了一年，对宏观政策有较高的敏感度。

2014年加入华泰柏瑞之后，同时覆盖有色和计算机的研究。

加之有很长时间的专户管理经验，偏绝对收益思维，又搭档管理了三只混合二级债。

他的投资框架简单总结就是自上而下定方向，自下而上抓机会，同时重视宏观判断和风险控制。

2023年以来他几乎踩对了每次宏观基本面转向，一边构建“红利+科技”的哑铃组合，一边集中增配贵金属；尤其在2025年因维持重配黄金股至年末，全年收益超40%。

有意思的是，华泰柏瑞的董辰在2023年5月5日接管了华泰柏瑞轮动精选，任职回报53.10%，今年以来收益9.94%，任职最大回撤20%。

但在2025年下半年，董辰在管多只产品被内部员工减持超百万份。

第一次听到唐博伦的名字，是在今年的一场私募采访中。

对方有10多年港股投资经验，在保险资管带领团队管理的港股产品规模达到700亿。他在点评行业港股投资高手时提到了唐博伦。

在唐博伦接手易方达港股通红利后，截至2024年底，公司员工增持2272.96万份，机构投资者大笔增持7.53亿份，2025年又大笔增持了32.32亿份，产品规模超60亿。

2025年全年被公司员工增持超1500万份，是易方达所有主动权益产品（仅保留A类）中，内部员工持有份额最多的基金，超4000万元。

虽然唐博伦在公募时间不长，但足见机构投资者对他的高度认可。

截至4月17日，易方达港股通红利自他2024年4月30日管理以来，任职回报40.22%，年化回报18.78%，今年以来收益-1.03%，任职最大回撤-12.64%。

在基金经理任职超过三年的7只产品中，汇添富蔡志文所管理的汇添富品牌力，以近三年81.30%的收益排在第一，较市场取得近70%的超额收益，截至4月17日，任职最大回撤19.34%，今年以来收益10.99%。

蔡志文在管基金共七只，总规模200.47亿元，规模主要来自两只共管的混合二级债。

汇添富品牌力在去年下半年被内部员工增持632万份，增持金额986.79万元，且蔡志文自己持有该产品超100万份。

蔡志文毕业于上海财经大学统计学硕士，也通过了注会考试，2014年加入汇添富基金，先后担任零售、家电、轻工，以及农业的行业分析师。

财务统计的复合背景，让蔡志文在投资的不可能三角中，将好价格看得很重，他心中的理想标的，必须兼具高现金流、高分红、低估值。

在此基础上，“低估值+成长性”才是最终目标。

所以，蔡志文主要关注三条主线，即供给端可控的上游资源行业、结构优化中的出口链企业，以及出清周期后的传统行业。

通过适度择时、动态调仓来获取超额。

2024年市场情绪低迷时，他果断兑现上半年布局的银行、煤炭、公用事业，将权益仓位降至60%保留“子弹”；同时在三季度末大幅加仓资源品和红利资产，当年取得23.99%的收益。

2025年，蔡志文通过增配有色，全年收益超40%。

在4只基金经理任职超过五年的产品中，杨锐文管理的景顺长城成长领航以近五年56.31%的收益排在第一，较市场取得超60%的超额收益，今年以来收益8.91%。

其实拉长时间看，杨锐文在管时间超六年的产品，年化回报均超10%。

在2025年下半年景顺长城成长领航被公司员工增持744.87万份，增持金额1207.66万元。

持有人包括公司内部员工愿意持续为他投票的原因，或许是他研究深度下的真诚。

我们曾与杨锐文有过一次深访，当时的内容放到现在来看，依然很有收获，（点此查看：）

他在产业界浸淫颇深，对产业内的动态、各家公司特点、董事长性格能力，都能做到心中有数，信息密度极高。

这样研究下所呈现的结果，会在无形中提升投资人对他的置信度。

但杨锐文也在反思，“我们对于中长期布局过于坚持，一定程度上忽视了中短期景气度的投资机会，未能很好地实现短、中、长期的策略平衡。未来将更多的精力投入到前线寻觅机会，确保尽可能抓住更多的机会。”

去年下半年主动权益基金（仅保留A类）被内部员工减持超500万份的基金，共有19只。

虽然内部员工赎回何奇在管产品西部利得策略优选混合超800万份，该产品今年以来收益27.47%。

何奇被市场关注要追溯到光大保德信时期，凭着2017年三季度对周期股的精细操作，单年收益39.92%，而小有名气。

当时他形容自己“静若处子，动若脱兔”，这不仅是性格，也是他的投资风格。

他会根据外部宏观环境的变化来做进攻与防守的策略选择，然后进行产业比较和周期定位筛选重点行业，内部量化选股+主观研判来构建股票组合。

何奇加入西部利得后依然保持着大开大合的风格，认准一个方向几乎All in，在管产品采取复制策略。

2024年底“房地产开发+贵金属”的组合，多只在管产品业绩闯进主动权益TOP30。

2025年初却因为押注经济复苏，重仓白酒、航空，业绩持续落后；虽然四季度大幅换仓有色，行业配置超60%，但从业绩表现看，换仓大概率在12月中旬，当年收益-9.64%。

但也因此，截至今年二月底，何奇所有在管产品迎来了翻身仗，一度包揽主动权益产品业绩前三。

虽然美伊冲突之下有色金属大幅回调，何奇在管西部利得策略优选依然取得了不错的业绩，但要拿住何奇的产品很需要一颗大心脏。

此外，唐晓斌与孙迪管理的广发瑞誉一年在去年下半年被减持593.15万份。

但唐晓斌个人在管产品广发远见智选，今年以来收益85.79%，拿下主动权益阶段性冠军。

唐晓斌毕业于清华大学自动化系硕士，2011 年加入广发基金。

他的投资体系以“低估值+景气度+高弹性”为核心，立足未来3-5年的视角，挖掘其中具有价值重估或盈利跃升潜力的企业。

从其在管时间最长的广发多因子来看，任职回报429.44%，年化回报23.77%，今年以来收益6.61%。

细看其重仓股，几乎都把握住了政策催化下的基本面反转行情。

比如，2021年重仓低估值的煤炭、有色等周期股，利用行业供需改善实现“戴维斯双击”，单年收益89.03%，跃居主动权益基金TOP10；2020年布局新能源，2024年增配券商、医药、电力设备。

但在2025年四季度唐晓斌增配航空板块的同时，追高了拓普集团、新易胜、金诚信。

而他在广发远见智选上的布局更加极致。

2024年底开始布局半导体、消费电子；2025年以来，持续在半导体细分领域进行个股轮动，尤其是四季度大幅增持佰维存储为第一大重仓股。

2025年刘格菘已经连续卸任了两只产品，包括其管理时间最长的广发小盘LOF，他与周智硕共管的广发行业去年下半年被内部员工减持了903.01万份，近三年收益-4.74%。

截至2026年4月17日，其在管规模最大的广发科技先锋，近五年收益-13.70%，今年以来收益8.63%。

在这几位老将之外，韩庆管理的泰康新锐成长、魏东管理的国联安核心资产、杨瑨管理的汇添富数字经济引领发展去年收益均超60%，却分别被内部员工减持1400万元、1.1亿元、700万元。

尤其是盛丰衍2019年3月19日接管的西部利得量化成长近五年收益63.83%，近三年收益46.72%，今年以来也有15.47%的业绩表现，依然内部员工减持了1700万元。

综上来看，内部人的增减持数据，终究只是辅助视角，而不是判断基金好坏的标准答案。

值得看，是因为这类数据比很多“口述”与推荐更直接，但这类数据，并不完全对应产品本身的优劣。

只是在市场噪音很多的时候，提供一个相对少见的观察切口。

但对一位基金经理的置信度，最终还是要回到投资框架、回撤控制、风格稳定性，以及结合自己的风险偏好来判断。