阿里大幅提升资本开支产业链机会

全文摘要

互联网巨头如阿里、腾讯和字节跳动在AI领域的投资和资本支出计划显著、尤其阿里计划到2025年其在AI基础设施、云计算和原生应用上的开支将超过1500亿，同时与苹果合作开发4K系统，推动AI在眼镜、信息、机器人和玩具等领域的应用。国内算力、芯片和IDC市场动态受到高度重视，华为、百度、阿里巴巴、腾讯等公司加大对智能技术的投入，促使服务器、光模块、交换机等硬件需求增加，为紫光、锐捷、数据港等公司带来交换机和IDC领域的机会。互联网巨头在数据中心供配电方面的资本开支预计也将带来显著的市场增长和业绩提升、反映出行业对AI技术持续发展的强烈需求和乐观预期。

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●00:00阿里巴巴2024年四季度开支及未来AI战略投资分析

阿里巴巴公布了2024年四季度的开支为317亿，管理层表示未来三年将围绕AI战略核心，加大在AI基础设施、模型平台和原生应用的投入，预计2025年的开支将超过1500亿。此外，阿里巴巴首次回应了与苹果的合作，双方将合作开发针对中国市场的4K内部系统，为iPhone、iPad和Mac提供用户分析和修改功能。同时，阿里巴巴在Al眼镜、Al信息和机器人AI玩具等新兴业务领域也取得进展，预计将进一步提升云端算力需求。国内其他科技巨头如字节、腾讯、百度也在加大智能开支，共同推动产业发展。

●02:27国内算力芯片及AI服务器产业链发展建议

对话重点讨论了国内算力芯片及AI服务器产业链的发展机会，特别是华为的910C、百度的昆仑芯、寒武纪以及海光信息在算力芯片领域的前景。此外，华晨基础在服务器业务上的快速增长.以及环境技术、生意科技在AI服务器和相关材料供应中的优势也被提及。交换机和电路板领域的供应商，如固电股份和互联股份电子，同样值得关注。最后，强调了AEC方向的通讯机会。

●05:20互联网巨头资本开支创新高对算力产业的影响

预测显示，阿里今年的资本开支将创历史新高，预计超过1500亿，主要投入在算力方面。字节跳动和腾讯的资本开支也预计在1500亿至1600亿之间，头部三家互联网公司的资本投资量超预期.甚至超过了三大电信运营商的资本开支。若运营商将今年资本开支的近一半投入算力，头部大厂对算力的资本开支将十分激进，这将为产业链带来新的机会。

●06:53大模型资本开支下交换机板块的投资机会

在大模型资本开支中，硬件采购占60%至70%,其中服务器占比最大，而交换机占整体硬件投资的11%至15%,位居第二。行业正经历国产交换机厂商深入参与训练算力市场、高端交换机技术进步以及互联网资本开支增加等重要变化。这些变化预示着交换机板块，尤其是生产白牌交换机的厂商，有望获得更大的市场份额和投资机会。由于之前准备工作尚未完全就绪，交换机市场受算力催化的影响较小.目前整体估值水平较低，预计今年将充分受益于算力投资增长。

●11:19紫光交换机业务及市场前景分析

推荐关注紫光在高端交换机领域的领先地位，其产品已用于训练和推理，同时积极布局互联网市场和海外算力卡服务器。紫光推出的讯飞一体机因性价比高、使用门槛低，前景广阔。锐捷和瑞捷在互联网交换机供货体系中份额最大，将受益于互联网投资热潮。菲林克斯和共青股份作为白牌代工方也将获益。交换芯片同样值得关注。

●12:35IDC行业受算力需求催化迎来增长机遇

IDC行业因算力需求本地化和就近化部署，特别是推理端需求增加，使得核心区域如京津冀、长三角和大湾区的机柜资源变得稀缺。同时，中小型和长尾客户对机柜的需求释放.以及互联网行业对高功率机柜的急剧需求，预计将带动行业增速和价格上涨。因此，建议关注在这些核心区域有储备的IDC企业，如润泽、新网、数据港、柯华数据、奥飞数据和润建股份。这些企业有望受益于行业的快速发展。

●15:02阿里和腾讯加大Al投入对计算机行业投资机会的影响分析

对话讨论了阿里和腾讯在AI领域的显著资本支出增长，及其对计算机行业投资机会的影响。阿里计划三年内的支出将超过过去十年、推动AI基础设施、基础模型平台、AI原生应用及现有业务AI转型的投入。这将带动IDC和服务器供应商、生态合作伙伴和软件外包服务商的受益，包括浙大网新、恒生电子、软通动力等公司。同时，腾讯也在增加AI领域的投资，关注基础设施供应商、参股或生态合作软件公司以及软件服务外包公司，如宝信、方威、版本信息等。整个对话提醒投资者关注两大巨头在AI领域的投资机会，同时也提示了相关风险。

●18:26互联网巨头下游资本开支对数据中心设备投资影响分析

对话主要讨论了互联网巨头下游资本开支对数据中心相关设备投资的影响，特别是阿里公布超预期的开机计划后，投资的确定性和可测算性显著提高。分析师重点分析了HDDC服务器电源、BBUUPS电源、备用电源和服务器电源、配电系统以及柴发等环节的资本开支占比、竞争格局和供应链企业的受益情况。特别提到了国内公司在这些领域的市场份额和技术积累，以及未来可能受益的公司和投资标的，包括麦克米特、欧陆通、未来锂锌、科科华、明阳、金盘、西电、四方、水迹、思源、泰豪、潍柴和科泰等。

●22:36数据中心供配电系统投资分析与公司估值展望

根据对话，对数据中心投资的弹性进行了定量测算，其中设备类投资占总投资的80%,而供配电系统占设备投资的30%,整体投资规模包括服务器电源、备用电系统和柴油发电系统的具体占比。基于此，分析了各相关公司(如中恒科、华科士达等)的潜在市占率、净利率及目标市值空间、指出这些公司在资本开支确定性提升的背景下、业绩和估值有望得到显著提升。总体而言，认为供配电相关的电力电信公司是很好的投资选择，随后深入讨论了互联网巨头、尤其是阿里，增加数据中心及相关设备投资的资本开支对市场的积极影响。他特别强调，这一举动显著提升了市场对数据中心领域的确定性预期。基于此背景，他对三大互联网巨头的数据中心设备

投资，特别是供配电环节进行了详尽的定量分析、这是其报告中的新内容。他还详细分析了与电信公司及阿里、腾讯、字节等互联网巨头的关系，评估了各领域的投资规模、市场份额，以及对供应链企业如中文电器、河望电荷旺电器、麦克米特、欧陆通等的收入利润和市值的影响。此外，他展望了锂锌和柴发领域的未来趋势，并通过一系列测算，预测了相关公司市值的增长空间.指出在资本开支确定性增强的环境下，这些公司的业绩更加可预测.为投资者带来了估值提升的机会。最后，他表达了对投资者的感激之情，圆满完成了汇报。

●发言人2

首先对樊老师表示感谢，并自我介绍为国金通信首席张珍珍。她指出，当前行业面临的一个显著趋势是互联网巨头如阿里巴巴、字节和腾讯在算力上的大规模投资，预计其资本开支将创历史新高，可能超过1500亿，甚至可能超越三大电信运营商的投资总和。在硬件采购方面、她详细分析了服务器、交换机和光模块等设备的市场占比，强调这些硬件领域的公司将会因互联网大厂对算力的大量投资而受益。她特别突出了交换机市场的潜力，指出高端交换机市场已经准备好迎接国产厂商的参与，尤其是训练算力市场，并预计随着推理端需求的增加，交换机行业将迎来利好。最后、她推荐关注紫光、锐捷等公司在交换机及IDC领域的投资机会，特别是京津冀、长三角和大湾区内的IDC企业，认为这些地区储备的IDC企业具有较多的发展机遇。

●发言人1

讨论了阿里巴巴集团的最新发展动态和未来战略重点，特别强调了公司在人工智能(Al)领域的投资计划和与苹果公司的合作。阿里巴巴计划在未来三年内对AI基础设施的投入大幅增加.预计2025年开支将超过1500亿.显示了其对Al的强烈承诺。此外，发言人提到了阿里巴巴与苹果的合作，将为中国市场开发4K内部系统.同时字节跳动、腾讯和百度等国内其他科技公司也在加大对AI和算力的投资，凸显了国内算力产业链的崛起。发言人还特别提到了华为、百度、寒武纪和海光信息等公司在芯片和Al硬件方面的发展前景、并对华晨基础在服务器业务的增长潜力以及对生命科技和电路板产业的看好，强调了国内公司在全球科技供应链中的角色日益重要。

●发言人4

首先对张老师和樊老师的精彩解答表达了感谢，随后强调计算机组将着重关注并提升在Al相关开发上的支出.以探索并提升对相关公司的投资机会。以阿里巴巴为例，他指出其显著增长的

资本支出将促进AI基础设施、基础模型平台、Al原生应用以及现有业务的全面AI转型，这不仅会推动IDC供应商和服务器供应商的发展，还会带动直接或间接投资的软件上市公司，如恒生电子、软通动力等的成长。此外，他也提到腾讯在AI领域的潜在增加投入，暗示类似的行业投资机会。最后，他提醒投资者需同时关注该领域的投资风险与机遇，并建议关注供应商与价格竞争对市场带来的影响。

要点回顾

阿里在2024年四季度的开支情况如何，以及对未来的投入计划是什么?

发言人1:阿里巴巴在2024年四季度的开支为317亿.管理费用达到了80%。公司CEO在财报电话会议上表示，未来三年阿里将围绕AI战略核心.在AI基础设施、模型平台和原生应用方面加大投入，预计在云和AI基础设施方面的投入将超过过去十年的总和，预测2025年阿里开支将超过1500亿。

阿里与苹果之间有何合作动态?

发言人1:阿里与苹果最近确认了合作，将为中国市场的iPhone和其他硬件开发功能，合作开发一个4K内部系统.用于提供用户分析、修改及人工智能模型。这一合作最早预计在今年五月份推出。

国内算力相关业务的发展趋势如何?有哪些公司值得关注?

发言人1:国内算力产业正在崛起，尤其在AI眼镜、信息、机器人及AI玩具等方面有精品工程，并带动云端算力需求提升。建议重点关注华为、百度、寒武纪等公司及其相关产业链，如算力芯片(华为910C、百度昆仑芯、寒武纪等)、AI容器、交换机和GPU等。

对于阿里智能增加带来的通讯领域机会有何看法?

发言人2:阿里智能的大规模增加预计将对通讯领域带来显著机会，阿里可能在今年创造历年资本开支的新高，预计资本开支会超过1500亿，且三大头部互联网厂商(阿里、腾讯、字节)的资本开支总和可能超过三大电信运营商的资本开支。因此.看好资本开支带来的产业链机会。

在大模型的资本开支中，硬件、软件和服务分别占据多少比例?为何首先建议关注交换机板块?

发言人2:在大模型的资本开支中，硬件采购大约占60%到70%,软件和服务占30%左右。其中，服务器采购在硬件中占比约70%,交换机(网络设备)占比约为11%到15%,而光模块则占5%到8%。首先关注交换机板块是因为其在整体硬件投资中的比重较大，且目前行业面临几个重要变化。例如、国产交换厂商可以深度参与训练算力市场，新的互联方案和高端交换机的推出使得以太网交换机更易参与到大模型训练中。此外，800G和1.6T乃至51.2T的高端交换机的出现，为国内交换机企业参与训练市场做好了准备。

今年算力市场对于不同速率交换机的需求有何变化?

发言人2:今年随着DeepSeek的影响、算力市场的重心将从训练端独大转向训推两旺，推理端对交换机的需求将从目前的800G和1.6T速率下降到200G到400G,这将有利于中型速率的交换机参与市场，并从中受益。

运营商和互联网在交换机版本和功能选择上有何差异?基于当前行业变化，为何认为交换机板块是算力板块中受益较大的板块?

发言人2:运营商倾向于使用品牌类交换机，而互联网更愿意选择硬件和软件解耦的白牌交换机。因此.今年白牌交换机厂商在互联网供货体系中的份额可能会增加。因为之前很多准备工作尚未到位，所以当算力市场催化自然发生时，交换机板块整体估值水平相较于其他板块较低。而今年互联网在算力方面的大规模投资，以及交换机市场的相关准备就绪，使得交换机板块有望充分受益。

对于紫光的投资建议是什么?

发言人2:紫光作为交换机龙头，其高端交换机能用于训练和推理场景，且正在积极推出白牌交换机并布局海外进口算力卡服务器，同时针对市场需求推出了讯飞一体机，未来发展潜力较大.是重点推荐关注的对象。

锐捷、瑞捷以及菲林克斯和共青股份在当前市场环境下将有何表现?

发言人2:锐捷和瑞捷在国内互联网交换机供货体系中的份额最大，将深度受益于互联网的投资热潮。而为紫光和瑞捷做白牌代工的菲林克斯和共青股份也将因此获得收益。同时，交换芯片领域也值得重点关注。

IDC板块的变化及其原因是什么?

发言人2:IDC板块的变化主要有两点：一是由于推理端需求本地化部署，偏远地区的机柜资源不再纳入考虑范围，导致核心区域如京津冀、长三角和大湾区的机柜储备变得稀缺；二是随着推理端机会显现.原本由互联网客户主导的IDC市场将拓展至更多中小型客户和长尾客户、带动整体行业增速提升。

对于IDC行业，有些企业值得关注?

发言人2:我们建议关注京津冀、长三角和大湾区地区的IDC企业。在京津冀地区，重点是润泽和包含新网；长三角地区主要关注数据港；大湾区则关注柯华数据、奥飞数据和润建股份。这些企业都绑定了1到2家互联网大客户，并有望受益于行业需求的增长。

近期阿里对AI领域的投入如何影响相关供应商和合作伙伴?阿里在AI方面的投入还会带来哪些下游产业机会?

发言人4:阿里整体资本支出显著增长.三年内超过过去十年，并且与苹果等公司合作落地Al功能，这将带动其IDC供应商(如浙大网新、亚康云赛智联、润建股份、浪潮环境技术等)以及服务器供应商的需求增长。此外，阿里加大基础模型平台和AI原生应用的投入，将间接利好生态合作伙伴的发展，例如恒生电子、实际信息、南兴集团、安恒信息、光云科技等软件上市公司。阿里的AI投入还会增加对相关业务软件外包服务的需求，以阿里为重点客户的软件外包服务上市公司如软通动力、版本信息、汇博云通、博彦科技等将从中受益。

腾讯在Al领域的支出和投资机会如何?

发言人4:腾讯近期也有明显增加在AI方面的新闻报道，如腾讯云NA对接、微信接入DS等。预计腾讯不会放弃AI赛道，投资者可以关注腾讯系在AI领域的支出带来的计算机行业投资机会，涉及基础设施供应商(如宝信、万国、科华、华擎、光环新网等)和参股或生态合作的重点计算机软件公司(如方威、常亮、东华博士、深度信息、天融信、深信服等)。

金电信对互联网巨头资本开支及其对供应链影响的定量分析进展如何?

发言人3:我们基于国内三大互联网巨头的资本开支计划，对数据中心相关设备投资及其供配电环节的投资规模进行了定量测算，分析了这将给供应链企业带来的收入利润和市值弹性。这

个分析是我们今年2月份发布的IDC供配电首篇深度报告中未曾涵盖的内容，今天借此机会与投资者分享。

在数据中心供配电系统中，哪些环节的资本开支占比和竞争格局相对靠前?

发言人3:根据我们的分析.HDDC服务器电源以及BBUUPS这部分的电源投入在各个环节中资本开支占比较高，且竞争格局较为稳固。特别是HDC领域，国外大厂主推下一代400伏高压方案，而国内如中文电器则是阿里HVDC巴拿马电源的主要供应商，并且与腾讯也有合作。

服务器电源方面有哪些具有高功率、高密度特征的重要标的?

发言人3:服务器电源部分，具备高功率、高密度特征的AIDC服务器电源需求强烈。其中，麦克米特和欧陆通是最直接的标的，尤其是对于国内边际变化的关注，欧陆通可能具有更大的弹性。

BBU和UPS相比，在布局灵活性和寿命上有何不同?

发言人3:相较于UPS.BBU的布局灵活性更高，寿命更长。BBU的渗透有望复制工具类电池的国产替代路径，重点推荐未来锂锌。

对于配电系统，AIDC有何特殊要求?

发言人3:AIDC的配变电系统相比传统配电系统有增量性能要求，包括防火安全性、低损耗、模块化以及高度电力可靠性等，对设备可靠性和配置荣营度的要求更高。

在配电设备领域，有哪些潜在的受益公司?

发言人3:在配电设备领域，除了明阳和金盘之外，西电、四方、水迹、思源等拥有机电优势的巨头公司也都有相应产品布局。

随着国内投资确定性的提升，受益公司将如何反应?

发言人3:随着国内投资确定性的提高以及市场规模扩大.受益公司将有所扩散，股价上也将有明显反应。此外，柴发领域中，港股玉柴和国内的泰豪、潍柴、科泰等公司在弹性角度上表现突出。

数据中心投资中，设备类投资及配套供配电系统的占比是多少?

发言人3:数据中心投资中，设备类投资占80%.而供配电系统占整个设备投资的约50%。进一步拆解后，服务器电源、UPS和HVDC备件系统、配电系统的投资规模分别为400多亿、200多亿和350亿左右。

基于整体投资规模，如何测算相关公司的潜在市占率和净利润?在当前位置，这些公司的市值增长空间具体如何?

发言人3:我们基于25到27年互联网巨头1.4万亿的整体资本开支进行测算，得到服务器电源、UPS和HVDC备件系统、配电系统的投资规模。然后根据这些投资规模和相关公司的市场份额，结合净利率来估算增量净利润.并给予不同PE倍数来测算各公司的目标市值空间。目前、这些公司的潜在市值增长空间在30%至翻倍不等。当前位置上，中恒科、华科士达、熊涛、南都、

欧陆通、玉柴、潍柴、太嗥鸣、阳金盘等公司最少有30%以上的增长空间，高的甚至接近翻倍。因此，在国内资本开支确定性大幅提升的背景下，这些从事IDC供配电的电力设备公司业绩变得更加可预测.同时估值也会得到提升，是一个很好的投资选择。