毛利61%净利仅15%：164岁老字号赴港IPO 撕开眼镜行业“暴利”假面

一副眼镜上千元，成本到底多少钱？这个被消费者追问了十几年的问题，终于有企业用招股书给出了答案。

2026年4月2日，拥有164年历史的中华老字号“毛源昌眼镜”向港交所递交主板上市申请。招股书披露的数据令人咋舌：2025年毛利率高达61.09%，但净利率仅为15.52%。每卖出一副1000元的眼镜，毛利润超过610元，但最后落到口袋里的净利润只有155元。

那剩下的455元去了哪里？这背后藏着一个13岁少年闯西北的创业故事，也揭开了眼镜行业“暴利”争议的真相。

1973年出生的金增敏是浙江瑞安人，家里穷，书读不下去。据杭州网好人评选资料记载，1986年，13岁的他独自前往兰州，零下二三十度的天气里，鼻涕都能冻出来，他咬牙开了第一家“科达眼镜”。另一种说法是16岁出门，但无论哪个版本，一个浙江少年在大西北白手起家的底色都足够硬核。

31年后的2017年，43岁的金增敏考取了国家二级验光师资格证。从卖眼镜到懂眼镜，他用了大半辈子。

真正让金增敏从西北商人变成百年品牌掌舵人的，是2011年的一次关键竞拍。他与瑞安老乡黄传祥参与杭州产权交易所对毛源昌75%国有股权的拍卖，经过11轮竞价，以7900万元拿下。毛源昌始创于1862年，比很多国际大牌的历史都长。2012年完成工商变更后，金增敏正式成为这家百年老字号的实控人。

此后他陆续将早年创立的“兰州科达”并入，形成了“浙江+甘肃”双区域龙头的格局。截至招股书披露，毛源昌拥有78家自营店、194家加盟店，覆盖18个城市。2024年，毛源昌在浙江省线下眼镜零售行业排名第一，市场份额8.8%；兰科达在甘肃省排名第一，市场份额10.2%。

但招股书也暴露了这家老字号最真实的生存状态。

2023年到2025年，毛源昌的营收分别为2.72亿元、2.50亿元、2.65亿元，几乎原地踏步。净利润更是大起大落：2024年只有1810万元，同比暴跌51.21%；2025年回升到4120万元，同比大涨128.10%。波动幅度之大，让投资者捏一把汗。

更令人担忧的是门店数量在萎缩。2023年到2025年，新开门店分别只有12家、7家、2家，而关闭的门店数量远超新开。2026年初计划新开5家，扩张速度缓慢。

那61.09%的毛利率，到底被谁吃掉了？招股书给出了三个答案。

第一是租金。使用权资产折旧及物业费占收入的13.75%。眼镜店必须开在核心商圈的一楼临街位置，租金高昂且刚性。

第二是人工。员工成本占收入的16.99%。验光师、配镜师需要专业资质，薪酬不低，还要持续培训。

第三是营销。这才是最大头的支出。2024年销售费用率高达42.02%，全年销售费用1.05亿元，而当年的净利润只有1810万元。也就是说，营销支出是净利润的近6倍。2024年毛源昌为了推进品牌升级举办了发布活动，营销费用进一步攀升。2025年净利率回升，主要得益于向165家加盟店统一开征6%管理费，加盟管理费从235.8万元暴增至1021.5万元，而非产品提价。

这就解释了为什么消费者觉得眼镜“暴利”，而企业却说自己“不赚钱”。信息不对称、单次消费金额大、专业服务价值被忽视，共同造成了这个认知鸿沟。

毛源昌的股权结构是典型的家族式管理。金增敏、彭美柳夫妇合计控制78.38%股权，儿子Jin Lei担任执行董事及产品总监，一家三口均为董事。2024年净利润暴跌51%与2025年暴涨128%的巨大波动，暴露了抗风险能力偏弱的问题。

招股书还披露存在多起商标诉讼，包括与“毛源昌”相关的商标侵权纠纷。品牌资产受到威胁，这是老字号转型中的另一重隐忧。

毛源昌选择在这个时间点赴港IPO，募资主要用于开设新自营店、提升数字化能力、加强品牌建设。但面对线上电商的价格冲击和行业同质化竞争，这家164岁的老字号能否讲好资本故事，还是个未知数。

从13岁在兰州街头开店，到53岁带着百年品牌冲击港交所，金增敏用了40年。但上市不是终点，而是一场新考验的开始。

你配一副眼镜大概花多少钱？你觉得眼镜行业是真的“暴利”，还是我们忽略了背后的成本？欢迎在评论区聊聊你的看法。