毛源昌眼镜IPO：自营店毛利率超65%，超七成净利用于分红

瑞财经 严明会

4月2日，浙江毛源昌眼镜股份有限公司（以下简称：毛源昌眼镜）向港交所主板提交上市申请书，华富建业企业融资为其独家保荐人。

毛源昌眼镜是浙江和甘肃两省领先的区域性眼镜零售连锁运营商。2024年，毛源昌品牌在浙江省线下眼镜零售行业排名第一，市场份额约为8.8%；兰科达品牌在甘肃省排名第一，市场份额约为10.2%。

公司的经营模式主要为自营模式及加盟模式。其中。自营模式主要为销售处方眼镜以及其他眼镜产品，加盟模式则包括向加盟店批发眼镜产品、加盟费及加盟管理费。

2023年-2025年，毛源昌眼镜的收入分别为2.72亿元、2.5亿元及2.65亿元，来自自营店的收入分别为1.87亿元、1.62亿元及1.66亿元，贡献收入在六成以上。

毛源昌眼镜的供应商主要包括光学镜片、镜框、太阳镜供应商及OEM供应商。2023年-2025年，其向五大供应商采购金额占比分别为43.9%、46.0%及45.5%，向最大供应商采购金额占比分别为12.5%、14.2%及13.7%。

毛源昌眼镜向供应商收取返利，各期返利金额分别为2341.4万元、2014万元及1802.5万元，逐年下滑，占总采购额的18.3%、17.4%、16.2%。

招股书指出，返利减少是因毛源昌眼镜实行统一售价政策导致客户转化率下跌所致。毛源昌眼镜的处方眼镜单价是逐年上涨的。

各期内，毛源昌眼镜的毛利率分别为58.3%、57.1%及61.1%，其中自营店的毛利率分别为67.8%、67.6%及69.9%。

分品牌来看，毛源昌眼镜自有品牌产品毛利率较高，自有品牌处方眼镜各期毛利率分别为76.5%、75.9%、79.0%，自有品牌成品眼镜各期毛利率分别为63.4%、60.8%及62.2%。

毛源昌眼镜最主要的开支是销售开支，各期分别为9750.6万元、1.05亿元及1.01亿元。营销及销售开支为销售开支的构成之一，各期分别为1143.6万元、1396.8万元及819.3万元。

该费用的波动是因毛源昌眼镜2023年产生与短视频推广及团购活动有关的佣金费用及服务费，2024年公司缩减了通过该等渠道的销售，2025年进一步缩减。

2023年-2025年，毛源昌眼镜均实现盈利，净利润分别为3711.6万元、1805.4万元、4118.1万元。

2025年1月，毛源昌眼镜分红3702.62万元，超过2024年净利润的两倍，2026年1月，毛源昌眼镜再分红3221.7万元，相当于2025年净利润的78.2%，两次分红占比2023年-2025年净利润的71.9%。

截止2026年2月末，毛源昌眼镜的现金及现金等价物为1.25亿元，各期末，公司均无银行或其他借款。2025年末，公司资产负债比率（负债总额/资产总额）低至22.8%。