全球智能眼镜第一股？AR眼镜公司XREAL冲刺港股IPO

4月1日，AR眼镜公司XREAL向港交所主板提交了上市申请书，中金公司与花旗担任联席保荐人。此次IPO募资将主要用于持续研发、全球品牌与渠道建设、自建产线升级等。

这一动作，让XREAL成为全球智能眼镜领域备受瞩目的焦点，一旦完成聆讯，它有望成为“全球智能眼镜第一股”。

公开资料显示，XREAL成立于2017年，主要以自有品牌设计、开发、制造及销售AR眼镜，并提供相关产品与服务。公司产品线丰富，目前可归纳为三大主要系列：Air系列、One系列以及Light-Ultra-Aura产品线。

除了消费级产品，XREAL还向企业客户提供技术开发服务，依托自身在AR光学、端侧协处理器、硬件工程及系统集成方面的专业能力，支持企业客户针对特定应用场景定制AR相关产品。

自成立以来，XREAL已获得多轮融资，并吸引了众多知名投资机构，主要包括淘宝中国控股、立讯精密、快手、蔚来资本、爱奇艺、红杉中国、高瓴创投、中金资本、云锋基金、顺为资本和浦东创投等等。

在XREAL创始人徐驰看来，“AR是AI最好的载体，AI是AR最好的交互”。XREAL的上市，恰逢空间计算与AI融合的关键节点。根据艾瑞咨询数据，XREAL在2022年至2025年连续四年位居全球AR眼镜市场销售收入第一。在包含AR眼镜和无显示眼镜的广义智能眼镜市场中，2025年也位列全球第二、中国第一。

从财务数据来看，XREAL在过去三年呈现出收入增长、亏损收窄的态势。2023-2025年，公司营收分别为3.90亿元、3.94亿元、5.16亿元，2025年同比增长30.8%。收入构成上，AR眼镜及配件占据绝对主导地位，2025年占比高达92.2%，其中AR眼镜销售收入达4.03亿元，占总收入的78.1%。

毛利率在两年内从18.8%跃升至35.2%，增幅达87.2%，这背后是规模效应、成本控制以及高毛利产品占比提升的共同作用。

尽管光环加身，XREAL的IPO之旅并非坦途，“流血上市”的标签背后是多重严峻挑战。截至2025年底，公司现金及等价物仅0.64亿元，而总负债高达35.67亿元，其中流动负债达34.89亿元，资产负债率高达659%，短期偿债压力巨大。XREAL经营现金流持续为负，2025年为-2.03亿元，自我造血能力尚未形成，上市融资对于维持研发投入和全球扩张至关重要。

招股书显示，公司目前正在对竞争对手提起专利侵权诉讼，案件尚在审理中，同时存在被第三方提起知识产权、产品责任、合同等诉讼的潜在风险。在知识产权风险层面，还可能面临禁令、停产、禁售、巨额赔偿、产品改造成本等问题。

此外，该公司前五大供应商占采购额近30%，最大供应商占比超12%，核心光学、芯片、屏幕高度依赖外部供应，若出现断供、涨价、延迟、质量问题，将直接影响生产与交付，自主产线仅覆盖光学模组，整机组装仍依赖第三方。

对于投资者而言，XREAL呈现的是一个高成长性与高风险性并存的典型科技投资案例。它拥有明确的市场领导地位、清晰的技术路径和全球化的成功经验，但也背负着巨额亏损、激烈竞争和行业不确定性。它的上市，不仅是公司自身的“成人礼”，也是检验AR/智能眼镜赛道能否从极客玩具走向大众消费市场的关键试金石。