“智能眼镜第一股”来了？三年亏损20亿元，XREAL冲刺港交所

4月1日，XREAL Ltd.（以下简称“XREAL”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司和花旗担任联席保荐人。若公司IPO顺利推进，XREAL或将成为“智能眼镜第一股”。

七成产品在海外销售

XREAL成立于2017年，公司以自有品牌设计、开发、制造及销售AR眼镜，并提供相关产品与服务。招股书显示，XREAL产品线可归纳为三大主要系列：Air系列、One系列，以及Light-Ultra-Aura产品线。其中，Air系列是XREAL入门级且用户基础最广泛的产品线，保持接近普通眼镜的佩戴体验并支持即插即用；One系列在此基础上进一步强化显示性能及交互能力。

2025年，XREAL的One系列、Air系列以及Light-Ultra-Aura产品线分别售出111355台、17403台以及4973台，平均售价分别为3196元、1656元以及3665元。另据招股书披露，今年前两个月XREAL的销量为25828台，较2025年同期增长62%。

财务数据显示，2023年至2025年，XREAL的营收分别为3.90亿元、3.94亿元和5.16亿元，亏损分别为8.82亿元、7.09亿元、4.56亿元。同期，XREAL的毛利率分别为18.8%、22.1%和35.2%。公司产品销售以海外市场为主，2025年，其海外及中国内地收入占比分别为71%、29%。

对于录得净亏损，XREAL称主要原因包括三个方面：优先股、认股权证及可换股票据的公允价值变动，其分别占各年度净亏损的49.7%、37.2%及23.0%；维持技术领先地位所需的研发投资；为在新兴市场建立品牌知名度及全球分销网络而产生的销售及分销开支。

从股东结构看，XREAL股东结构为创始人控股加知名机构持股格局。截至最后实际可行日期，XREAL创始人徐驰合计拥有约27.98%股权。此外，阿里巴巴集团控股有限公司持股6.68%，快手科技持股6.66%。目前，XREAL尚未披露IPO募资数额等具体情况。

面临着同业激烈竞争

根据艾瑞咨询的资料，按销售收入计，XREAL从2022年至2025年间每年在全球AR眼镜市场中位居第一。但XREAL在招股书中称“面临同业的激烈竞争，其中部分同业拥有更雄厚的资源。”另据艾瑞咨询的资料，2025年，市场参与者总数有限，五大品牌合计占智能眼镜行业总销售收入的65.0%；按2025年的收入计，XREAL是全球最大的AR眼镜公司，市场份额超过27.0%。XREAL表示，“现有的竞争对手可能会寻求通过持续的研发工作、增加产能及积极的营销活动等各种措施增加其市场份额；竞争对手亦可能寻求通过降价增加其市场份额。”

同时，XREAL也表示“可能无法实现或随后维持盈利能力”。XREAL称，预期成本及开支将会增加，因为公司仍处于在快速发展的智能眼镜行业中扩张业务及营运的阶段，且正在持续投资进行研发活动以支持公司的长期增长。此外，在成为公众公司后，公司可能会产生以前未面临的额外法律、会计及合规成本，且该等开支可能高于预期。若公司无法产生足够收入及管理开支，可能会继续产生重大亏损，且可能无法实现或随后维持盈利能力。

此外，XREAL还提到了产品缺陷的风险，其表示“在智能眼镜行业，光学及相关硬件的制造需要高精度，要在量产规模与高良率之间取得平衡可能颇具挑战。”XREAL认为，任何产品缺陷，即便是由第三方供应商提供的原材料或生产工艺所导致，均可能带来与产品退货和客户服务相关的额外成本，并可能对公司的声誉、运营及财务业绩产生负面影响。

据悉，此次募资将用于硬件设计与产品升级、软件开发及设备端模型部署、光学及显示技术研发等。该公司计划将部分募资新建约10条自主生产线，用于X-Prism光学引擎制造，扩大整体产能，满足现有及未来产品生产需求。新生产线预计2031年前建成投产，建成后年产能约81万台，支撑产能扩张及市场需求。

纷纷加快资本化节奏

值得注意的是，行业高景气下，国内智能眼镜企业纷纷加快资本化节奏。今年1月，雷鸟创新（RayNeo）宣布近期完成新一轮超 10 亿元融资，本轮融资由中国移动链长基金与中信金石（旗下茅台金石、金石成长等基金）领投，中国联通旗下联创创新基金等机构共同参与。

3月，智能眼镜品牌Rokid母公司灵伴科技（杭州）股份有限公司发生工商变更，企业名称由“杭州灵伴科技有限公司”变更为“灵伴科技（杭州）股份有限公司”，企业类型变更为股份有限公司；港股眼镜制造上市企业康耐特光学也于近日发布公告表示，拟投资1.8亿元参与Rokid最新一轮融资，认购其普通股。

根据国际数据公司（IDC）最新发布的《全球智能眼镜市场季度跟踪报告》，2025年四季度，智能眼镜市场迎来新一轮活跃周期。多家新玩家集中入局，厂商格局出现明显变化。国内市场方面，千问、理想等中国厂商相继推出首款AI眼镜新品，引发广泛关注。海外市场方面，Meta凭借新发布的Display产品，在入局首季便跃居全球ER眼镜市场前三。

IDC预测，2026年中国智能眼镜市场出货量预计达到450.8万台，同比增长77.7%，其中音频和音频拍摄眼镜出货量预计343.4万台，同比增长68.1%；AR/VR设备出货量预计107.3万台，同比增长62.1%。