歌尔股份：被苹果砍过一次的公司，现在值不值得？

跟了很多年歌尔，没想到会这样。

还记得2022年冬天，歌尔股份一夜之间跌停。当时还只是觉得深度回调而已，没想到，到现在还是过不去的坎。

当时苹果砍掉了33亿订单。

反应的股价从50多块直接腰斩。

34万股民目瞪口呆，当时包括我在内。如今...

三年过去了。

歌尔还活着，而且在转型。但是，从今天这个角度再去分析，

还值不值得买？还值不值得为了之前的仇去报一下。这一次，咱们用数据说话。

2024年：营收1009亿，净利润26.65亿。

2025年前三季度：营收681亿（微降2%），净利润25.87亿（增长10%）。

2025年Q4：只赚了3.2亿，同比暴跌90%。

全年下来，净利润大概29亿左右。

收入没涨，利润微增。

说明歌尔在"做减法"——砍掉低毛利业务，留下高毛利业务。咱们从去年一季度的数据看：

2025年Q1毛利率从9.2%提升到12.41%。

反应的这是一个好信号。

但别高兴太早——12%的毛利率，在消费电子行业不算高。

做个对比：

立讯精密毛利率15%以上。

舜宇光学18%以上。

歌尔12%，还是偏薄。

代工厂的天花板，就在这里。

2022年之前，歌尔的第一大客户是谁？

苹果，AirPods代工，占收入大头。

苹果一砍单，歌尔直接半残。很多人也被割的半残！

但2023年之后，情况变了。

第一大客户变成了Meta。

苹果退到第二。

从依赖苹果，到依赖Meta。

Meta干什么？VR头显、AI眼镜。

2025年歌尔AI眼镜出货量超过500万台。

Meta Ray-Ban智能眼镜是核心单品。

但问题来了——

"大客户依赖症"真的治好了吗？

境外收入占比超90%。

Meta和苹果加起来，可能还是占了一半以上的收入。

客户虽然多了，但风险还是集中。

2025年3月，苹果COO Jeff Williams亲自去歌尔青岛和潍坊工厂考察，还"给予高度评价"。

苹果订单在回归。

但回归多少？不知道。

苹果不给代工厂保证订单。

今天合作，明天砍单。

这是果链企业的宿命。

2022年砍单事件后，机构疯狂出逃。

公募基金、社保基金、外资，全在减。

但2025年开始，风向变了。

控股股东增持9.99亿元。

公司自己回购1.41亿元。

好消息是，就在2026年3月，副总裁贾军安也出手增持。

这个大股东在用真金白银投票。

这至少说明一件事：管理层对公司未来有信心。

但公募基金的态度呢？

根据2025年基金一季报数据，歌尔股份是"减持幅度最大"的个股之一。

大股东在买，机构在卖。

这个分歧，很有意思。

大股东买，是因为他们知道公司底牌。

机构卖，是因为他们不看好短期业绩。

知道谁对？

可能都对。也可能都错！

短期业绩确实一般，但长期故事可能不错。

2025年Q1，研发费用10.96亿，同比增长32.8%。

占期间费用的61.7%。每一次看歌尔，都觉得他的研发投入都不低，但是....

钱花在哪了？

CES 2025：推出轻量化AI+AR眼镜、AI智能交互指环。

歌尔光学：发布AR全彩光波导显示模组、DLP 3D打印光机模组。

扬声器技术：推出多款微型扬声器升级产品。

方向很明确：AI眼镜、AR光学、声学技术。

不是什么都做，而是聚焦在三个方向。

从目前的战略来说这是对的，但是发现没，目前马上和立讯差了好几条街了！

看点一：AI眼镜放量

Meta Ray-Ban 2024年卖了超100万台，2025年歌尔AI眼镜总出货量超500万台。

如果2026年AI眼镜市场继续翻倍增长，歌尔直接受益。

这是目前最确定的增量。

看点二：苹果Vision Pro二代

苹果不会放弃XR赛道。

如果2026年底或2027年推出Vision Pro二代（更轻、更便宜），歌尔大概率是核心供应商。

但苹果新品什么时候出，只有天知道。

看点三：汽车电子

歌尔在布局汽车电子，但占比还小，短期贡献有限。

看点四：盈利修复

毛利率从9%提升到12%，这是一个趋势。

如果2026年能进一步提升到14-15%，净利润有望突破40亿。

六、股价与市值：什么时候能爆发？

当前股价约23元，市值827亿，PE约28倍。

历史高点是2021年的58元，市值超2000亿。

现在只有高点的40%左右。

能不能回到58元？

要想回到58元，市值要回到2000亿。什么概念呢？

按PE 28倍算，净利润需要达到71亿。

当前净利润29亿。

需要翻2.5倍。

如果AI眼镜爆发式增长，2027年净利润有可能达到40-50亿。

对应市值1120-1400亿，股价31-40元。

但这只是乐观估计。

保守来看，2026-2027年净利润30-40亿，对应股价25-35元。

爆发力取决于一个变量：AI眼镜。

如果AI眼镜成为"下一个AirPods"，歌尔的市值有机会冲击1500亿。

如果AI眼镜只是"小众玩具"，歌尔就是一家平平无奇的代工厂，市值800-1000亿震荡。

2026年下半年：看苹果是否发布XR新品。

2027年：看AI眼镜出货量是否突破千万台。

如果这两个都兑现，2027年是歌尔的"爆发年"。

歌尔是一家好公司，但好公司不等于好股票。

代工厂的天花板就在那里：毛利率12%，客户高度集中，随时可能被砍单。

但歌尔也在努力改变：布局AI眼镜、分散客户、提升毛利率。

它站在一个"爆发的风口"上——AI眼镜。

如果风来了，猪也能飞。

如果风没来，它就是一只很努力的猪