弃牙转做眼镜？通策医疗6亿跨界，能否翻盘？

对通策医疗来说，布局眼视光，绝不是简单的“跨界赚快钱”，而是构建抗周期、多元化医疗服务平台的重要一步。

出品|中访网

审核|李晓燕

当种植牙集采的“寒潮”袭来，曾经的“牙茅”通策医疗，把目光投向了眼镜市场。3月，这家靠口腔医疗撑起千亿市值的公司，突然宣布斥资6亿元，收购实控人吕建明旗下四家眼视光公司。一边是主业增长遇阻的口腔龙头，一边是被视为“暴利赛道”的眼镜生意，这场跨界操作刚出炉就引爆市场，质疑声与期待声交织。但剥开争议的表象，这更像是通策医疗在行业变局下，主动求变的一次“战略突围”，一场关于“牙科+眼科”双轮驱动的新棋局，正徐徐展开。

通策医疗的高光时刻，还停留在2021年。彼时公司股价冲上421.99元/股，总市值突破1340亿元，“牙茅”的名号响彻资本市场。但好景不长，2022年种植牙集采政策落地，如同给火热的口腔市场浇了一盆冷水，通策医疗的增长曲线也从此变得平缓。

翻看最新财报，业绩停滞的迹象十分明显。2025年，公司实现营收29.13亿元，同比仅增1.37%；归母净利润5.02亿元，增速几乎可以忽略不计，仅0.19%。2026年一季度依旧延续微增态势，营收与净利增幅都在1.5%左右。更关键的是，公司盈利水平也在下滑，毛利率从2021年的46%滑落至2025年的39%，净利率由28.27%降至20.19%。

这背后，是单一赛道增长的必然瓶颈。口腔医疗作为刚需消费，本就受政策影响大，种植牙集采后，价格回归合理区间，虽然激发了部分刚性需求，但高毛利的红利逐渐消失，核心的种植、儿科业务还出现了下滑。对于通策医疗而言，单纯靠口腔业务“单打独斗”，已经很难再复刻过去的高速增长，寻找新的增长曲线，成了迫在眉睫的事。

而眼视光赛道，恰好是一个“黄金备选”。我国近视人口超7亿，儿童青少年近视率高达52.7%，眼视光市场正处于高速增长期，2026年市场规模有望突破1850亿元，年复合增长率保持在11%-12%，远超口腔医疗当前增速。更重要的是，眼视光和口腔医疗有着天然的相似性——刚需属性强、自费比例高、现金流稳定，完美契合通策医疗的发展需求。

这场跨界，从来不是“心血来潮”，而是通策医疗长达九年的战略布局。早在2017年，吕建明就开始布局眼科，先后拿下浙江广济眼科医院、新昌广济眼科医院等机构，其中浙江广济眼科医院由通策集团与浙大、浙大二院联手打造，敲定了“楼上诊疗、楼下配镜”的成熟模式。杭州存济眼镜作为核心资产，40%的患者都来自这家眼科医院，2025年实现收入1.53亿元、净利润5558万元，净利率超36%，这份成绩单，远比通策医疗当前的口腔业务更亮眼。

6亿元收购四家眼视光公司，这笔交易刚公布就引发了市场热议。有人质疑，标的公司里两家亏损、一家未开展业务，只有杭州存济眼镜表现不错，却出现了超12倍的评估增值率，疑似利益输送；也有人追问，一家口腔医院，跨界做眼镜，真的能玩得转吗？

但如果深入拆解，会发现这场收购的合理性，远比表面看起来更充分。

首先，高溢价并非“虚高”，而是优质资产的价值体现。杭州存济眼镜之所以出现超高评估增值，核心原因是其轻资产运营，且多年保持高分红，2021-2024年累计分红超2亿元，持续的利润分配让账面净资产偏低，最终形成了高增值的结果。而宁波、新昌两家公司仅小幅亏损，杭州广济尚未开展业务，都处于发展初期，此时注入上市公司，既能借助通策医疗的平台资源加速扭亏，也为未来业绩增长埋下了伏笔。

其次，收购补齐了眼科产业链的关键一环，形成了“1+1>2”的协同效应。眼视光业务不仅能独立贡献利润，更能和口腔业务实现深度联动——儿童青少年既要做牙齿正畸，也需要防控近视；中老年人做完种植牙，可能需要防蓝光眼镜；牙周病患者术后，还可能需要老花镜适配。通策医疗计划在口腔医院网点设立眼视光专区，实现场地、人员、客户资源的复用，打造“明眸皓齿”的全生命周期健康服务生态，这无疑能大幅提升单店运营效率和单客价值。

对通策医疗来说，布局眼视光，绝不是简单的“跨界赚快钱”，而是构建抗周期、多元化医疗服务平台的重要一步。

从盈利空间来看，眼镜生意的毛利率堪称“香饽饽”。浙江本土眼镜品牌毛源昌的处方眼镜业务毛利率达62.4%，高端自有品牌镜片毛利率更是能达到79%，远高于通策医疗当前39%的口腔业务毛利率。依托浙江温州瓯海、台州等眼镜产业集群优势，通策医疗能快速整合供应链，拓展OK镜、离焦镜等高附加值业务，进一步拉高盈利水平。

从运营能力来看，通策医疗深耕口腔医疗多年，积累的连锁运营、数字化管理经验，完全可以复制到眼视光业务。就像当年从杭州口腔医院走向全国连锁一样，凭借成熟的管理体系，眼视光业务有望快速复制“楼上诊疗、楼下配镜”的模式，在全国范围内布局门店，形成“口腔稳根基、眼科提增速”的发展格局。

当然，跨界之路并非坦途。如何平衡牙科和眼科的资源分配，如何融合跨领域的团队，如何让培育期的门店尽快扭亏，都是通策医疗需要攻克的难题。但从长期来看，这场转型，是通策医疗从单一口腔龙头向综合医疗服务集团的关键跨越，既顺应了消费医疗多元化的行业趋势，也为股东创造了更具韧性的长期价值。

如今，通策医疗的市值较历史高点已跌去约1100亿元，市场期待着新的增长故事能带来估值修复。6亿元的眼视光收购，或许不是一蹴而就的“翻身筹码”，却是通策医疗打破增长天花板、穿越行业周期的重要一步。

当“牙茅”转身瞄准眼镜市场，这场跨界博弈，最终能否让通策医疗走出业绩停滞，打造出“牙科+眼科”的双轮驱动新增长曲线？我们不妨拭目以待。