博士眼镜2025年报解读：净利润增43.40%研发费用降34.59%

营业收入：线上业务高增长带动整体营收双位数提升

2025年博士眼镜实现营业收入13.60亿元，同比增长13.10%，营收规模持续扩大。分渠道来看，线上业务表现亮眼，全年实现营业收入2.47亿元，同比大幅增长45.20%，占总营收的比例从2024年的14.12%提升至18.12%，成为营收增长的重要驱动力。线下业务也保持稳定增长，实现营业收入11.14亿元，同比增长7.82%。

分产品类别来看，成镜系列产品营收增速最快，全年实现营收2.35亿元，同比增长31.54%，占总营收的比例从14.82%提升至17.24%；光学眼镜及验配服务作为核心业务，实现营收8.79亿元，同比增长9.12%，占总营收的64.65%；隐形眼镜系列产品营收1.56亿元，同比微增0.22%，占比略有下降；其他业务营收0.90亿元，同比增长43.85%。

净利润：盈利水平大幅提升，非经常性损益贡献显著

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比大幅增长43.40%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.23亿元，同比增长39.14%。净利润增速远超营收增速，主要得益于毛利率提升和非经常性损益的贡献。

从盈利指标来看，基本每股收益为0.65元/股，同比增长41.30%；稀释每股收益同样为0.65元/股，同比增长41.30%；加权平均净资产收益率为17.80%，同比提升4.63个百分点，公司盈利水平显著提升。

费用：整体费用平稳增长，研发费用大幅缩减

2025年公司期间费用合计6.44亿元，同比增长5.97%，整体费用增速低于营收增速，费用管控效果显现。

销售费用：随业务规模扩张稳步增长

销售费用5.36亿元，同比增长7.00%，主要系线上平台费用和职工薪酬增加所致。其中，线上平台费用同比增长36.79%至7.01亿元，职工薪酬同比增长9.48%至2.31亿元，房租物业水电等费用则略有下降。

管理费用：小幅增长，结构优化

管理费用0.98亿元，同比增长2.39%，增长主要来自职工薪酬、信息系统建设费用和中介费的增加，而股权激励费用、存货损失等有所减少，费用结构进一步优化。

财务费用：基本持平，汇兑收益增加

财务费用0.08亿元，同比增长3.49%，基本保持稳定。其中利息支出减少，但汇兑收益增加，手续费及其他支出有所上升。

研发费用：大幅缩减，研发投入力度减弱

研发费用0.02亿元，同比大幅下降34.59%，主要因子公司汉高和镜联的研发投入减少。研发人员数量从7人减少至6人，研发投入占营业收入的比例从0.26%降至0.15%，公司研发投入力度有所减弱。

研发人员情况：研发团队规模小幅缩减

2025年公司研发人员数量为6人，较上年减少1人，研发人员数量占比从0.29%降至0.24%。从学历构成来看，本科人数从6人降至4人，新增硕士1人，专科人数保持1人；年龄构成上，30岁以下研发人员从1人减少至0人，30-40岁和40-50岁研发人员均保持4人和2人。

现金流：经营现金流稳定，投资筹资现金流净额均为负

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-1.11亿元，同比下降302.27%，主要因闲置资金理财金额变化及还清银行借款。

经营活动现金流：稳定增长，造血能力强劲

经营活动产生的现金流量净额为2.97亿元，同比增长7.78%，经营活动现金流入同比增长22.23%至15.39亿元，主要系销售商品收到的现金增加；经营活动现金流出同比增长26.27%至12.42亿元，主要因购买商品支付的现金和支付给职工的现金增加。

投资活动现金流：净额为负，理财规模扩大

投资活动产生的现金流量净额为-1.28亿元，同比下降15.50%。投资活动现金流入同比增长67.37%至12.85亿元，投资活动现金流出同比增长60.81%至14.14亿元，主要因本期闲置资金理财金额增加。

筹资活动现金流：净额为负，偿债力度加大

筹资活动产生的现金流量净额为-1.77亿元，同比下降10.72%。筹资活动现金流入同比下降23.32%至0.97亿元，主要因借款减少；筹资活动现金流出同比下降4.29%至2.74亿元，主要因偿还债务支付的现金增加。

可能面对的风险及提示

宏观经济波动风险

眼镜零售行业受宏观经济影响明显，若经济下行导致消费者可支配收入下降、消费信心不足，将对公司产品需求产生不利影响，进而影响业绩。

市场竞争加剧风险

行业集中度较低，竞争激烈，眼科医院连锁扩张、中游镜片厂商切入零售赛道、个体工商户众多等因素，将使公司面临更激烈的市场竞争，若不能保持优势，将影响未来发展。

门店拓展风险

公司拟新增225家门店，成熟商圈优质点位稀缺，新商业地段需培育客流，若新店选址不当，将面临客流量不足、盈利能力不达预期的困境；加盟业务处于起步阶段，若管理水平无法匹配扩张速度，加盟模式发展效果可能不及预期。

渠道依赖风险

公司门店大多位于商超场所及医疗机构，存在部分门店合作到期后不能续约或不能在原址经营的风险；线上业务对电商渠道依赖较大，若平台流量政策变化、同行竞争分流，将对线上业务造成不利影响。

人力资源管理风险

人力成本占营业成本比例较高，受经济发展、收入提升及劳动力市场结构变化影响，零售行业人力成本呈上涨态势，若不能有效管控人力成本，将对盈利造成压力。

募投项目实施风险

募投项目可能存在预算管控不及预期、经营租赁风险、装修意外事故等风险，导致项目未能按期实施、投资超支；项目建成后折旧摊销费用较高，将对经营业绩产生一定影响。

投资者需密切关注公司应对上述风险的措施及实施效果，谨慎做出投资决策。

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